海通策略:三季度聚焦科技、券商、汽车家电 四季度关注低估行业

作者: 采集侠 分类: 科技聚焦 发布时间: 2020-06-30 13:53

原标题:海通策略:对比历史 看行业分化

  核心结论:①比较历史上年度行业涨跌幅的离散度,牛熊市差异小、震荡市差异大,今年仅次于2010、2012、2017年。②对比05年来前三轮牛市,19/1开始的这轮牛市行业涨跌幅离散度明显更大,参照历史,牛市有主线也会阶段性轮涨。③美股如二次探底将拖累短期A股,但向下空间有限,下半年中枢将抬升,三季度聚焦科技、券商、汽车家电,四季度关注低估行业。

  对比历史,看行业分化

  今年上半年快结束了,在疫情爆发的背景下A股体现了很强的韧性,其中行业分化明显,医药、食品饮料、电子涨幅超20%,而金融、煤炭跌幅也超-10%,我们近期报告《各行业头部集中加速中-20200623》从市值角度对风格进行分析,本月月报从年度和牛熊两个维度,对比历史,分析当下行业分化情况。

  1、以年度视角看行业分化

  年度视角:2010、2012、2017三年行业分化最大。从自然年度视角分析2005年以来每年行业分化情况,首先我们从最直观的行业涨跌差异看结构分化,使用每年行业涨幅前五均值-后五行业均值,行业分化比较大的有2006年131%、2007年118%、2009年111%,行业分化比较小的有2008年25%、2011年22%、2018年21%。为更好的进行横向比较,我们进行标准化,使用每年(行业涨幅前五均值-后五行业均值)/所有行业涨跌幅均值,作为离散度指标,行业离散度比较大的有2010年11.4、2012年12.1、2017年71.8,行业分化比较小的有2007年0.7、2008年-0.4、2018年-0.7。其中离散度较大的三年中,2010年涨幅前三行业电子(全年涨跌幅41%)、医药生物(29%)、机械设备(29%),涨幅后三行业钢铁(全年涨跌幅-28%)、非银金融(-24%)、房地产(-24%)。2012年涨幅前三行业房地产(全年涨跌幅35%)、非银金融(30%)、建筑装饰(20%),涨幅后三行业通信(全年涨跌幅-24%)、电气设备(-17%)、商业贸易(-10%)。2017年涨幅前三行业食品饮料(全年涨跌幅56%)、家用电器(43%)、钢铁(20%),涨幅后三行业纺织服装(全年涨跌幅-24%)、传媒(-23%)、综合(-21%)。观察历史可以发现,大牛(如06/07/14/15)、大熊(如08/11/18)的年份,行业之间的分化不大,而震荡市反而分化最明显。

  今年上半年行业分化程度已经排名历史第四。我们以相同的办法计算年初至今(6/24,下同)行业分化情况,首先从行业涨跌幅看,年初至今涨幅前五行业包括医药生物(涨幅40%)、电子(22%)、食品饮料(22%)、计算机(20%)、电气设备(17%),跌幅前五行业包括采掘(跌幅-18%)、银行(-14%)、非银金融(-11%)、交通运输(-9%)、房地产(-9%)。观察简单的涨跌幅后,我们继续从机构配置和交易占比两个视角审视今年行业分化。从机构持仓看,基金配置分化与行业涨跌表现基本一致,今年涨幅前三行业20Q1基金重仓股市值占比中(预计Q2的数据更高,这几个行业Q2涨幅大),医药生物占比17.6%,处于历史自下而上76.0%分位;电子占比11.5%,处84.0%分位;食品饮料占比13.8%,处66.8%分位。而跌幅前三行业20Q1基金重仓股市值占比中,采掘占比0.4%,处4.6%分位;银行占比4.2%,处7.5%分位;非银金融占比2.5%,处5.0%分位。从交易额占比看,行业热度也与涨跌幅表现匹配,今年涨幅前三行业当前(6/24)交易额占比,医药生物占比13.0%,处于历史自下而上72.1%分位;电子占比15.7%,处71.7%分位;食品饮料占比4.3%,处32.0%分位。而今年跌幅前三行业当前(6/24)交易额占比,采掘占比0.8%,处1.6%分位,银行占比1.8%,处7.4%分位,非银金融占比6.9%,处25.6%分位。最后从历史对比看,今年行业涨幅前五均值-后五行业均值36%,相比2005-2019年均值61%,仍处于低位,但使用标准化处理后,今年(行业涨幅前五均值-后五行业均值)/所有行业均值为7.9,高于2005-2019年均值6.8,仅次于我们前面提到的2010年11.4、2012年12.1、2017年71.8,而今年只有上半年时间,行业分化程度已经排名历史第四了。

  2、牛市中行业分化情况

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